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金属收储又要来了?

香港万得通讯社报道,中国有色金属工业协会日前召开企业复工复产信息发布会,建议启动部分有色金属产品的收储。协会发起建议,收储主体多会是国家收储。因此,对近十几年来国储对有色金属进行过收储情况进行统计,结合当时的行业背景,包括行业盈利、品种库存及价格等因素进行对比,探寻当下收储的可能性及潜在的影响。

最近两次国储对有色金属进行收储集中在2008-2009年和2012-2014年两个阶段。

从价格下跌幅度和绝对价格位置看,铜、铝价格下跌幅度弱于前两次,锌的下跌幅度与2012-2014年相当,但锌绝对价格高于2012-2014年;

从行业盈利的角度,由于区域性电价差异尤为明显,2012-2014年高电价区域亏损已非常明显,2019年7月以来,电解铝行业盈利水平比较理想;锌冶炼利润显著好于前两次;

从库存消费比角度看,当前有色金属的库存压力亦小于前两次,特别是铝、锌的库存仍处于中枢偏低位置,收储可能会加剧旺季来临后的供需失衡。

综合上述三个方面看,当前启动有色金属收储的紧迫感并不突出,从2012年收储的数量并不多,更多是释放一种信号。目前,海外疫情蔓延且未见积极的防控态度和有效的防控计划,即便当即收储也难敌系统性恐慌风险;当然,如出现系统性风险,收储步伐会加快提升日程。

风险提示:海外疫情失控

正文

一、中国有色金属工业协会:建议启动部分有色金属产品收储

2月28日,香港万得通讯社报道,中国有色金属工业协会日前召开企业复工复产信息发布会,会议系统介绍了疫情期间有色金属企业复工复产情况,有色企业遇到的主要困难和问题,对有色金属企业复工复产趋势进行预测判断。针对有色金属企业遇到的问题提出以下建议:

1. 建议启动对部分有色金属产品收储。在疫情期间铜、铝、铅、锌等主要冶炼企业生产并未受到疫情干扰继续保持正常生产,但多数铜、铝材加工企业以及房地产、蓄电池、电镀、空调、电子产品等

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下游消费领域企业均将延迟开工,导致对金属需求暂时下降,冶炼企业和社会有色金属库存增加,价格下跌,企业经营困难。启动收储可有效缓解有色金属生产企业库存增加,价格下跌,企业经营困难,并为下游需求有色金属的产业复工复产后提供金属供应的储备。

2. 针对有色冶炼企业硫酸胀库问题,建议国家协调有关部门暂缓硫酸及生产硫酸的原料进口。

3. 大力宣传国家抗击新冠肺炎的措施,消除国际担忧和对中资企业、中国人的怀疑、敌视;发挥中国在“一带一路”国家的影响力,充分发挥外交渠道,形成全新的签证体系、健康公证和国际商务交流对策,为中国公民参与世界经济活动打开绿色通道等。

收储是一种大宗商品采购、储藏机制,按照收储主体不同,一般分为国家收储和商业收储两种形势。中国有色金属工业协会建议启动部分有色金属收储,收储主体将会是国家收储。那么,历史过程中,国储对有色金属进行过的收储分别发生在什么时候?数量和价格分别为多少?对价格造成了多大的影响,是我们今天要讨论的。

二、国储进行的有色金属收储历史

我们将近十几年来国储对有色金属进行过收储情况进行统计,结合当时的行业背景,包括行业盈利、品种库存及价格等因素进行对比,探寻当下收储的可能性及潜在的影响。从统计数据看:

由国储进行的有色金属主要品种集中在铜、铝、锌、镍;

收储的时间主要集中在2008-2009年金融危机期间,2012-2014年国内冶炼产能释放与经济增长降速的错配期间;

接下来,我们讲针对以上两个时间段的背景、品种价格、行业盈利、库存等进行比较分析。

三、业背景分析

3.1两次收储的经济背景

2008-2009年:全球金融危机,有色金属价格呈现出跌得急、跌幅大的特点,国内金属产业链条出现不拿货,违约的情况。

2012-2014年:国内冶炼产能释放与经济增长降速的错配,有色金属价格呈现出阴跌的走势。

2020春节前-至今:新型冠状病毒在国内爆发到在国际市场蔓延,价格跌幅不及前两次,锌的绝对价格要高于前两次。

3.2两次收储的行业盈利状况

除了价格跌幅表现外,触发国家对行业进行收储的主要驱动来自于行业的盈利。从锌的表现看,由于缺少历史月度TC,用年度TC看,2009和2012均面临着低TC和低绝对价格的困境,冶炼企业亏损比较严重。在电解铝上,我们看行业平均利润是有利可图的,但是,2011-2014年是电解铝产能前移的过程,区域性价差表现尤为显著,所以,看似盈利,但部分区域的产能已经出现明显亏损。但从目前的情况看,冶炼企业盈利状态并未明显恶化。

3.3两次收储的库存表现

在看这几个时期的库存表现,用库存/产量近似为库存产销比状态,铜的库存压力略大与此前,但如果把LME铜库存考虑进来,2012年的库存压力比当前要大;当前锌、铝的库存压力也会低于2012-2014年。

四、当前收储的驱动力和影响小结

最近的两次国储对有色金属进行收储集中在2008-2009年和2012-2014年两个阶段。

从价格下跌幅度和绝对价格位置看,铜、铝价格下跌幅度弱于前两次,锌的下跌幅度与2012年相当,但锌绝对价格高于2012年;

从行业盈利的角度,由于区域性电价差异尤为明显,2012年-2014年高电价区域亏损已非常明

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显,2019年7月以来,电解铝行业盈利水平比较理想;锌冶炼利润显著好于前两次;

从库存消费比角度看,当前有色金属的库存压力亦小于前两次,特别是铝、锌的库存仍处于中枢偏低位置,收储可能会加剧旺季来临后的供需失衡。

综合上述三个方面看,当前启动有色金属收储的紧迫感并不突出,从2012年收储的数量并不多,更多是释放一种信号。目前,海外疫情蔓延且未见积极的防控态度和有效的防控计划,即便当即收储也难敌系统性恐慌风险;当然,如出现系统性风险,收储步伐会加快提上日程。

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